Arus asing masih masuk ke SBN tetapi imbal hasil tinggi menandakan premi risiko pembiyaan pemerintah.
DI TENGAH gejolak pasar keuangan global, surat utang pemerintah Indonesia masih menarik minat investor asing. Namun, memasuki Oktober 2026, tekanan di pasar keuangan kembali meningkat seiring ketidakpastian global dan pelemahan rupiah.
Menteri Keuangan Suahasil Nazara mengatakan, pasar Surat Berharga Negara (SBN) masih menunjukkan ketahanan di tengah volatilitas pasar keuangan global. Pada kuartal III-2026, pembelian bersih oleh investor non-residen mencapai Rp28,79 triliun, sementara kepemilikan SBN oleh investor asing meningkat 3,28 persen dibandingkan posisi akhir 2025.
“Pasar SBN cukup resilien di tengah volatilitas pasar keuangan global,” ujar Suahasil dalam konferensi pers Komite Stabilitas Sistem Keuangan (KSSK), Selasa (3/11/2026).
Ketahanan tersebut juga tecermin dari selisih imbal hasil atau yield Surat Utang Negara (SUN) acuan tenor 10 tahun terhadap US Treasury tenor 10 tahun. Pada kuartal III-2026, selisih atau spread itu tercatat sebesar 183 basis poin, sedikit lebih rendah dibandingkan posisi akhir 2025 sebesar 184 basis poin. Perkembangan tersebut terjadi di tengah lingkungan suku bunga global yang masih tinggi.
Meski demikian, kondisi pasar berubah ketika memasuki Oktober 2026. Suahasil mengatakan tekanan kembali meningkat seiring eskalasi konflik geopolitik yang mendorong kenaikan harga energi global dimana harga minyak dunia yang sempat mencapai 113 dolar AS hingga 114 dolar AS per barel, kebijakan moneter global yang cenderung ketat, serta likuiditas domestik yang mengetat.
"Perkembangan harga minyak tersebut menuntut pemerintah bersiap siaga dalam mengelola APBN," katanya dilansir ANTARA.
Pengumuman Morgan Stanley Capital International (MSCI) mengenai kondisi pasar saham Indonesia turut mewarnai perkembangan pasar keuangan. Tekanan terhadap nilai tukar rupiah juga diikuti peningkatan arus modal keluar dari pasar saham.
Sementara itu, perkembangan arus investasi portofolio asing secara keseluruhan menunjukkan perubahan arah pada awal kuartal IV-2026. Gubernur Bank Indonesia (BI) Destry Damayanti mengatakan, pada kuartal III-2026, investasi portofolio asing mencatatkan arus keluar bersih (net outflow) sebesar 0,08 miliar dolar AS, terutama akibat keluarnya dana dari pasar saham.
Memasuki kuartal IV-2026 hingga 23 Oktober, arus modal asing berbalik mencatatkan arus masuk bersih (net inflow) sebesar 0,04 miliar dolar AS. Destry mengatakan, arus masuk tersebut terutama ditopang investasi pada SBN dan Sekuritas Rupiah Bank Indonesia (SRBI).
"Secara kumulatif, investasi portofolio asing sepanjang Januari hingga 23 Oktober 2026 masih mencatatkan net inflow sebesar 13,23 miliar dolar AS. Namun, angka tersebut mencakup keseluruhan investasi portofolio asing, bukan hanya penempatan dana pada SBN," ujar dia.
Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Nafan Aji Gusta mengatakan, kondisi tersebut menunjukkan bahwa investor asing masih memiliki minat terhadap aset keuangan Indonesia, tetapi semakin selektif dalam menentukan instrumen investasinya.
Arus masuk modal asing ke Indonesia masih dapat berlangsung bersamaan dengan tekanan jual di pasar saham karena persepsi investor terhadap pasar saham dan pasar obligasi tidak selalu bergerak searah.
Di tengah dinamika tersebut, pemerintah tetap mengandalkan penerbitan surat utang untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan. Pada lelang SUN 27 Oktober 2026, pemerintah menyerap Rp20,65 triliun dari total penawaran masuk sebesar Rp31,09 triliun. Sementara itu, yield SUN pada akhir Oktober berada di kisaran 6,3 persen-7,6 persen.
Menanggapi kondisi pasar tersebut, Nafan mengatakan tingginya yield SBN mencerminkan bahwa investor masih meminta premi risiko (risk premium) yang relatif besar untuk berinvestasi pada aset keuangan Indonesia. Hal ini tidak terlepas dari ketidakpastian arah kebijakan moneter negara maju, tekanan terhadap nilai tukar rupiah, serta meningkatnya persepsi risiko terhadap pasar negara berkembang (emerging markets).
Di satu sisi, yield yang tinggi dapat meningkatkan daya tarik SBN karena menawarkan potensi imbal hasil atau carry trade yang lebih kompetitif dibandingkan sejumlah instrumen di negara lain.
"Investor asing juga harus memperhitungkan risiko fluktuasi nilai tukar. Apabila rupiah terus mengalami depresiasi, keuntungan dari yield yang tinggi berpotensi tergerus oleh kerugian kurs ketika investor mengonversikan kembali dananya ke mata uang asal," ujar dia.
Dalam lelang SUN pada 27 Oktober 2026, total penawaran yang masuk tercatat lebih rendah dibandingkan lelang sebelumnya. Menurut Nafan, kondisi tersebut mengindikasikan bahwa investor masih cukup berhati-hati dan cenderung meminta tingkat imbal hasil yang lebih tinggi sebelum menambah eksposur pada obligasi pemerintah Indonesia.
Tingginya yield SBN juga berpotensi meningkatkan daya saing surat utang pemerintah dibandingkan pasar saham, khususnya bagi investor asing yang mengutamakan stabilitas pendapatan, kepastian pembayaran kupon, serta profil risiko yang relatif lebih terukur.
"Ketika pasar saham mengalami volatilitas tinggi dan ketidakpastian prospek pertumbuhan laba emiten meningkat, SBN dapat menjadi alternatif penempatan dana yang lebih defensif," ujar Nafan.
Kondisi tersebut memungkinkan terjadinya pergeseran alokasi portofolio dari saham menuju obligasi pemerintah atau instrumen pasar uang, terutama apabila selisih imbal hasil SBN semakin menarik dibandingkan potensi keuntungan investasi saham.
Hal ini dapat menjelaskan mengapa aliran modal asing secara agregat masih mencatatkan net inflow, sementara Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) justru mengalami tekanan jual.
Namun demikian, bukan berarti investor asing akan sepenuhnya meninggalkan pasar saham Indonesia. "Alokasi investasi tetap bergantung pada prospek pertumbuhan ekonomi, fundamental emiten, valuasi saham, stabilitas rupiah, dan potensi capital gain," tambah Nafan.