Konsentrasi kepemilikan berpotensi memengaruhi likuiditas, akurasi IHSG, dan risiko transaksi investor.
Sorotan Morgan Stanley Capital International (MSCI) terhadap transparansi kepemilikan saham mendorong Bursa Efek Indonesia (BEI) mempercepat pembenahan tata kelola, salah satunya dengan mengeluarkan saham berkonsentrasi kepemilikan tinggi (HSC) dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
Direktur Utama Bursa Efek Indonesia Jeffrey Hendrik mengatakan, kebijakan pengeluaran saham HSC merupakan bentuk komitmen bursa dalam meningkatkan kualitas informasi mengenai struktur kepemilikan saham dan memperkuat perlindungan investor.
Adapun saham-saham dalam kategori HSC saat ini memiliki bobot sekitar 18% terhadap indeks utama pasar saham Indonesia. Rencana pengeluaran dari IHSG bukanlah penghapusan saham pencatatan saham (delisting).
“Bukan delisting, tetapi tidak diperhitungkan di dalam IHSG,” ujar dia di Bursa Efek Indonesia.
Dengan demikian, saham yang masuk kategori HSC tetap dapat diperdagangkan oleh investor. Perbedaannya, kenaikan maupun penurunan harga saham nantinya diklaim tidak akan memengaruhi pergerakan IHSG. Aturan ini diterapkan untuk memberikan gambaran pergerakan IHSG yang lebih wajar.
Sampai 26 Oktober 2026, tercatat sebanyak 82 saham masuk dalam kategori HSC. Terdapat 9 emiten di Sektor Properti dan Real Estate, di wakili PT Metropolitan Kentjana Tbk (MKPI), PT Duta Pertiwi Tbk (DUTI), PT Indonesia Paradise Property Tbk (INPP). Kemudian 3 emiten di Sektor teknologi, antara lain PT DCI Indonesia Tbk (DCII) dan PT Multipolar Technology Tbk (MLPT).
Berikutnya 14 emiten dari Sektor Keuangan, mencakup PT Bank Permata Tbk (BNLI), PT Bank SMBC Indonesia Tbk (BTPN), PT Bank Mega Tbk (MEGA). 13 emiten dari Sektor Konsumen Primer, di antaranya PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk (SMAR), PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk (SSMS), dan PT Siantar Top Tbk (STTP).
Selanjutnya 8 emiten dari Sektor Barang Konsumen Non-Primer, termasuk PT Global Digital Niaga Tbk (BELI), PT MD Entertainment Tbk (FILM), dan PT Golden Flower Tbk (POLU).
Adapun 5 emiten dari Sektor Kesehatan, seperti PT Siloam International Hospitals Tbk (SILO), PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk (SRAJ), dan PT Famon Awal Bros Sedaya Tbk (PRAY).
Di 8 emiten dari Sektor Barang Baku, ada PT Cemindo Gemilang Tbk (CMNT), PT Cita Mineral Investindo Tbk (CITA), dan PT J Resources Asia Pasifik Tbk (PSAB). 8 emiten pada sektor Energi, PT Bayan Resources Tbk (BYAN), PT Golden Energy Mines Tbk (GEMS) dan PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA).
Sementara itu 5 emiten di sektor Transportasi dan Logistik, PT Pelayaran Nasional Ekalya Purnamasari Tbk (ELPI), PT Temas Tbk (TMAS), dan PT Habvo Trans Maritima Tbk (HATM).
Beralih ke 7 emiten di Sektor infrastruktur, PT Ekamas Mora Republik Tbk (MORA), PT Dyamitra Telekomunikasi Tbk (MTEL), PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBIG) dan PT Berdikari Pondasi Perkasa Tbk (BDKR). 2 emiten pada Sektor Perindustrian, PT Hoffmen Cleanindo Tbk (KING), dan PT Perdana Bangun Pusaka Tbk (KONI).
Di sisi lain, Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal, Keuangan Derivatif dan Bursa Karbon Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Hasan Fawzi mengatakan, pihaknya mendorong BEI untuk menyempurnakan teknologi dan mekanisme terkait dengan HSC, salah satunya penguatan transparansi dan mekanisme dari HSC.
“Kemudian, melibatkan pihak independen di luar SRO dalam komite kerja yang nanti akan ikut mendukung pelaksanaan tata kelola mekanisme penentuan saham dalam HSC,” ujar dia.
Menurut Hasan, penguatan tata kelola diperlukan untuk memastikan kredibilitas mekanisme HSC. Pasalnya, HSC telah menjadi salah satu rujukan bagi investor dan penyedia indeks dalam memperoleh informasi mengenai struktur kepemilikan saham emiten.
Di luar implikasinya terhadap pergerakan IHSG, konsentrasi kepemilikan saham juga menjadi perhatian karena berkaitan dengan kualitas perdagangan di pasar modal.
Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Nafan Aji Gusta mengatakan, HSC perlu menjadi perhatian karena dapat memengaruhi kualitas pembentukan harga (price discovery), likuiditas, dan kredibilitas pasar modal.
Menurut dia, ketika sebagian besar saham dikuasai oleh segelintir pemegang saham, jumlah saham yang benar-benar beredar dan aktif diperdagangkan di publik menjadi relatif terbatas.
Kondisi tersebut berpotensi membuat harga saham lebih mudah berfluktuasi akibat transaksi dengan volume tertentu. Kapitalisasi pasar perusahaan belum tentu mencerminkan nilai yang didukung oleh likuiditas dan partisipasi investor yang memadai.
“Dampaknya terhadap IHSG tidak selalu negatif secara langsung, tetapi dapat mendistorsi representasi kinerja pasar apabila saham dengan konsentrasi kepemilikan tinggi memiliki bobot kapitalisasi besar,” ujar dia.
Oleh karena itu, pengawasan HSC diperlukan untuk memastikan bahwa pergerakan indeks lebih mencerminkan kondisi pasar secara representatif, bukan hanya pergerakan sejumlah saham dengan struktur kepemilikan yang terkonsentrasi.
Nafan melanjutkan, pergerakan IHSG milik perusahaan berkapitalisasi pasar besar kurang dapat direpresentasikan jika porsi saham yang diperdagangkan di publik kecil.
Hal ini terjadi karena kapitalisasi pasar yang besar dapat memberikan bobot signifikan terhadap indeks, meskipun jumlah saham yang benar-benar tersedia untuk diperdagangkan atau free float terbatas.
Jika yang terjadi demikian, menurutnya hal itu dapat mengakibatkan perubahan harga saham IHSG terlihat besar, sementara likuiditas dan kedalaman pasarnya belum tentu sebanding dengan pengaruhnya terhadap indeks.
Oleh sebab itu, penghitungan indeks perlu mempertimbangkan aspek keterwakilan saham publik, likuiditas, dan kualitas pembentukan harga agar IHSG semakin akurat dalam menggambarkan kondisi pasar.
Menurut Nafan Aji, konsentrasi kepemilikan saham yang tinggi menjadi salah satu persoalan yang perlu diperhatikan dalam upaya meningkatkan kredibilitas pasar modal Indonesia.
Sebab, struktur kepemilikan yang terkonsentrasi pada segelintir pemegang saham berpotensi memengaruhi kualitas pembentukan harga, likuiditas perdagangan, hingga representasi IHSG.
Kemudian, jika sebagian besar saham dikuasai oleh sejumlah kecil pemegang saham, jumlah saham yang benar-benar tersedia dan aktif diperdagangkan di publik menjadi relatif terbatas.
Kondisi itu bisa membuat pergerakan harga saham lebih mudah dipengaruhi transaksi dengan volume tertentu, sehingga kapitalisasi pasar belum tentu mencerminkan likuiditas dan partisipasi investor yang memadai.
Meskipun dampaknya terhadap IHSG tidak selalu negatif secara langsung, namun indeks berpotensi kurang merepresentasikan kondisi pasar secara keseluruhan.
Konsentrasi kepemilikan saham yang tinggi juga dapat memengaruhi likuiditas perdagangan di pasar sekunder.
"Ketika permintaan meningkat, terbatasnya jumlah saham yang tersedia dapat mendorong kenaikan harga secara tajam," lanjutnya.
Sebaliknya, ketika banyak investor ingin menjual saham secara bersamaan, minimnya permintaan pada sisi beli dapat memperbesar tekanan jual dan memicu penurunan harga yang signifikan.
Kondisi itu berpotensi memperlebar selisih harga penawaran beli dan jual (bid-ask spread) serta meningkatkan volatilitas.
Dari sisi investor, keterbatasan likuiditas juga dapat menimbulkan kesulitan ketika hendak membeli atau menjual saham dengan harga yang diinginkan.
Adapun likuiditas yang tidak merata dan pembentukan harga yang rentan dipengaruhi transaksi tertentu berpotensi menimbulkan persepsi bahwa pasar belum sepenuhnya transparan.
Hal ini dapat mengurangi minat investor domestik maupun asing untuk menempatkan dana.